Los holders a corto plazo (STH) de Bitcoin (BTC) han pasado 229 de 345 días en ganancias, un resultado que parece contradictorio dado que BTC tiene un rendimiento negativo en lo que va de año (YTD) y lucha por cotizar por encima de 100.000 dólares.
Sin embargo, detrás del débil rendimiento de los holders, la estructura del posicionamiento on-chain cuenta una historia diferente.
Puntos clave:
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Los holders a corto plazo de Bitcoin registraron ganancias el 66% de 2025, incluso mientras BTC cotizaba por debajo de su apertura anual.
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El precio realizado del STH en 81.000 dólares actuó como un pivote de sentimiento, que dividió las fases de pánico y recuperación.
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Las pérdidas no realizadas se redujeron del -28% al -12%, señalando el desvanecimiento de la capitulación.
Bitcoin cotiza cerca de su precio realizado
La volatilidad de 2025 puede explicarse a través de la cohorte de STH de 1 a 3 meses. Como se ilustra en el gráfico, el precio de Bitcoin interactuó repetidamente con su precio realizado, produciendo ondas alternas de rentabilidad verde de ganancias/pérdidas netas no realizadas (NUPL) y pérdidas rojas de NUPL.
A principios de 2025, BTC se mantuvo por encima de este costo base durante casi dos meses, otorgando a los STH su primera fase de ganancias sostenidas. Pero el cambio a febrero y marzo vio cómo los precios caían por debajo del precio realizado de la cohorte, arrastrando el NUPL de los STH a un rojo profundo y marcando uno de los períodos de pérdidas más largos del año.
Sin embargo, el impulso se revirtió bruscamente desde finales de abril hasta mediados de octubre, donde las amplias zonas verdes del gráfico se alinean con el período de 172 días de actividad predominantemente rentable de los STH de Bitcoin. Aunque la tendencia general se estaba suavizando, estas recuperaciones impulsaron la rentabilidad de los STH mucho más allá de lo que implicaba la narrativa del mercado.
Solo a finales de octubre el mercado volvió a caer por debajo del precio realizado, desencadenando el período actual de 45 días de pérdidas de los STH que coincide con la creciente región roja de NUPL.
En efecto, la rentabilidad de los STH en 2025 fue impulsada menos por la tendencia direccional de Bitcoin y más por la frecuencia con la que BTC recuperó su costo base. Esos rebotes repetidos, incluso dentro de un entorno YTD negativo, permitieron a los holders a corto plazo terminar con una relación de ganancias de dos tercios.
El cambio en el costo base de BTC podría definir la próxima fase nuevamente
El rebote de Bitcoin hacia los 92.500 dólares comprimió las pérdidas no realizadas de los STH del -28% al -12%, una señal de que la venta forzada está disminuyendo y el agotamiento emocional se está instalando. El precio realizado del STH en 81.000 dólares sigue siendo el punto de apoyo psicológico, puesto que cada recuperación históricamente marca la transición de la capitulación a la estabilidad.
El nuevo dinero y los inversores que entran en días o semanas, se mantienen cerca del punto de equilibrio, reforzando esta estructura estabilizadora. Si BTC continuara mejorando la rentabilidad de los STH mientras se mantiene por encima de esta base de 81.000 dólares, la corrección de finales de año podría estar ya cerca de su finalización, preparando el terreno para la próxima fase de expansión.
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